美国就业增长再次超出预期，但关税风险仍潜伏

美国通胀与就业概况

美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）今日公布，4 月非农就业岗位新增 17.7 万个，再次高于预期，反映出多个行业的稳健增长。

这是继 3 月新增 22.8 万个岗位之后，美国就业连续第二个月好于市场预期。

然而，表面数据并未反映全部情况。虽然 4 月新增 17.7 万个岗位，但对 2 月和 3 月的就业数据进行了下调修正，共减少 5.8 万个岗位，使得实际净增长更接近 11.9 万个，低于市场普遍预期的 13 万。

据 RMG 的 Bruno Valko 指出，2025 年迄今为止的总下调修正已达到 12.4 万个岗位。

4 月失业率维持在 4.2% 不变，自 2024 年 5 月以来，美国失业率一直维持在 4.0% 至 4.2% 的窄幅区间内。美国失业总人数变化不大，目前为 720 万人。

劳动参与率（15 岁及以上人口中正在工作或积极寻找工作者所占比例）几乎无变化，仍为 62.6%。就业人口比也稳定在 60.0%。

4 月新增岗位主要来自以下行业：

• 医疗保健：+5.1 万

• 运输与仓储：+2.9 万

• 金融业：+1.4 万

• 社会援助：+0.8 万

相比之下，制造业、采矿、油气开采以及建筑业的就业几乎没有变化。

联邦政府就业人数出现下降，4 月减少了 9,000 个岗位。自 1 月以来，联邦政府已累计减少 2.6 万个岗位。

另一个积极信号是，私营非农岗位的平均时薪上涨了 0.2%，达 36.06 美元。过去 12 个月内，平均时薪累计上涨 3.8%。

道明银行（TD）的经济学家 Thomas Feltmate 评论称：“总体来看，这是一份健康的就业报告”，并补充：“行业层面的招聘覆盖面仍然广泛”。

受此就业数据提振，截至发稿时，美国10年期国债收益率上涨5个基点至4.29%；与此同时，加拿大五年期国债收益率（影响房贷固定利率定价的关键指标）也上涨 逾 4 个基点至 2.74%。

关税可能引发的失业风险，将使美联储降息更为棘手

尽管 4 月的数据再次高于市场预期，但一些经济学家警告，互征关税的影响尚未反映在就业数据中。

Feltmate 指出：“4 月的就业调查是在 4 月 2 日宣布互征关税几周后进行的，时间太短，还不足以反映裁员的真正影响。”

BMO 的 Scott Anderson 也表示，尽管目前消费者和企业主普遍情绪悲观，但这些负面情绪尚未反映在就业数据中。

他写道：“从宏观角度看，美国劳动力市场尚未对消费者和企业主日益增长的负面情绪做出反应，但未来几个月关税冲击的全面影响还在前方。”

由于未来几个月仍存在诸多不确定性，Feltmate 表示，美联储在是否降息方面正处于一个“艰难的位置”，特别是在关税可能推高价格、引发通胀冲击的背景下。不过，他仍预计今年夏天会有降息发生。

他表示：“只要通胀预期保持稳定，政策制定者可能会忽略这类短期通胀冲击，并在今夏进行几次‘保险式降息’，以更好地支持经济。”

BMO 的 Anderson 也持相同观点，他指出市场目前已开始预期 7 月降息，这与 BMO 的预测一致。